一、油服行业景气度随油价传导，并具有一定时滞
油气行业投资周期性明显，且与变动趋势基本一致。油价为油气行业上游投资主要的驱动因素，油气行业上游投资变动趋势与油价变动趋势基本一致，且呈现明显的周期性。
油田服务行业与油价高度相关，遵循“油价变化——油气公司业绩变化 ——油气公司资本支出变化——油服公司订单变化——油服公司业绩变化”传导路径。油服公司客户为各油气公司，油气公司的勘探开发资本支出情况直接影响油服行业景气度，而油气公司的勘探开发资本支出主要受到油价的影响。
油服公司营收、业绩在油价上升与下跌阶段时滞有所不同。以斯伦贝谢与哈利伯顿为分析样本，从营收的角度，油价下行时，斯伦贝谢与哈利伯顿营收增速均在约半年时间由正转负；油价上涨时，营收增速由负转正时间滞后约1年，当油价回升至60美元/桶附近时，两大油服公司营收均实现较大增幅。
从业绩的角度，油价下行时，斯伦贝谢与哈利伯顿均在1个季度后出现了业绩大幅下滑，斯伦贝谢在1年后开始出现亏损，而哈利伯顿在油价暴跌之后2个季度即出现了亏损；油价上涨后1.5年，斯伦贝谢与哈利伯顿盈利状况在2017年第三季度均出现改善。
2017年第四季度斯伦贝谢归母净利润为-22.6亿美元，出现较大亏损主要是因产生了约22亿美元减值，其中westerngeco业务重组减值约11 亿美元，委内瑞拉业务减值计提9.4亿美元。2017年第四季度哈利伯顿归母净利润为-8.24亿美元，出现较大亏损因包括美国税改原因在内的非现金税费调整8.8亿美元，委内瑞拉业务延期支付以及信用评级下降导致的3.8亿美元减值。
参考观研天下发布《》
二、油价回升，国内外大型油气公司盈利状况获得改善
受油价上涨提振，国际大型公司收入与净利润均实现较大幅度增长。油价上涨直接提高石油公司收入和利润，通过统计美孚、壳牌等石油公司收入可看出石油公司收入变化基本与油价同步；从净利润的角度，除了bp因受2010年墨西哥湾原油泄漏事件业绩大幅下滑外，其余大石油公司净利润也与油价走势基本一致，2017年各大石油公司净利润均有明显回升。
2017年上半年，中国石油营收为人民币9759亿元，同比增长32%，归母净利润达126.7亿元，同比增长达23倍；中国石化营收为11658亿元，同比增长33%，归母净利润达271亿元，同比增长41%；中海油营收为人民币924亿元，同比增长38%，归母净利润达163亿元，同比增长310%。
油气行业投资周期性明显，且与变动趋势基本一致。油价为油气行业上游投资主要的驱动因素，油气行业上游投资变动趋势与油价变动趋势基本一致，且呈现明显的周期性。
图表：油气上游投资变动趋势与油价基本一致且呈现明显的周期性
图表来源：公开资料整理
油田服务行业与油价高度相关，遵循“油价变化——油气公司业绩变化 ——油气公司资本支出变化——油服公司订单变化——油服公司业绩变化”传导路径。油服公司客户为各油气公司，油气公司的勘探开发资本支出情况直接影响油服行业景气度，而油气公司的勘探开发资本支出主要受到油价的影响。
图表：油田服务行业与油价传导路径
图表来源：公开资料整理
油服公司营收、业绩在油价上升与下跌阶段时滞有所不同。以斯伦贝谢与哈利伯顿为分析样本，从营收的角度，油价下行时，斯伦贝谢与哈利伯顿营收增速均在约半年时间由正转负；油价上涨时，营收增速由负转正时间滞后约1年，当油价回升至60美元/桶附近时，两大油服公司营收均实现较大增幅。
从业绩的角度，油价下行时，斯伦贝谢与哈利伯顿均在1个季度后出现了业绩大幅下滑，斯伦贝谢在1年后开始出现亏损，而哈利伯顿在油价暴跌之后2个季度即出现了亏损；油价上涨后1.5年，斯伦贝谢与哈利伯顿盈利状况在2017年第三季度均出现改善。
2017年第四季度斯伦贝谢归母净利润为-22.6亿美元，出现较大亏损主要是因产生了约22亿美元减值，其中westerngeco业务重组减值约11 亿美元，委内瑞拉业务减值计提9.4亿美元。2017年第四季度哈利伯顿归母净利润为-8.24亿美元，出现较大亏损因包括美国税改原因在内的非现金税费调整8.8亿美元，委内瑞拉业务延期支付以及信用评级下降导致的3.8亿美元减值。
图表：油服公司营收增速在油价下行和上行阶段
图表来源：公开资料整理
图表：油服公司业绩在油价下行和上行阶段分别分别滞后约0.5年和1年 滞后0.5-1年和1.5年
图表来源：公开资料整理
参考观研天下发布《》
二、油价回升，国内外大型油气公司盈利状况获得改善
受油价上涨提振，国际大型公司收入与净利润均实现较大幅度增长。油价上涨直接提高石油公司收入和利润，通过统计美孚、壳牌等石油公司收入可看出石油公司收入变化基本与油价同步；从净利润的角度，除了bp因受2010年墨西哥湾原油泄漏事件业绩大幅下滑外，其余大石油公司净利润也与油价走势基本一致，2017年各大石油公司净利润均有明显回升。
图表：国际石油巨头收入与油价波动基本同步
图表来源：公开资料整理
图表：国际石油巨头净利润受油价直接影响
图表来源：公开资料整理
2017年上半年，中国石油营收为人民币9759亿元，同比增长32%，归母净利润达126.7亿元，同比增长达23倍；中国石化营收为11658亿元，同比增长33%，归母净利润达271亿元，同比增长41%；中海油营收为人民币924亿元，同比增长38%，归母净利润达163亿元，同比增长310%。
图表：国内石油公司营收与油价波动基本同步
图表来源：公开资料整理
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